“我（wǒ）们一（yī）再强调央（yāng）行（háng）数字（zì）货币必（bì）须有高（gāo）扩展性，高（gāo）并（bìng）发的性能，它（tā）是用于小额零（líng）售高频的业务场（chǎng）景。为了引（yǐn）导央行数字（zì）货币（bì）用于小额零售场景，不对存款产生（shēng）挤出效应，避免（miǎn）套利和压力环（huán）境下的顺周期（qī）效应，我们可以根据不同级别钱包设定交（jiāo）易限额和余（yú）额限额。另（lìng）外可以加一（yī）些（xiē）兑换的成本和摩擦，以避（bì）免在（zài）压力（lì）环境下出现顺周期（qī）的情（qíng）况。”穆长（zhǎng）春说（shuō）。

8月（yuè）10日，在中国金融（róng）四十人伊春论坛上，中国人民银（yín）行（háng）支付（fù）结算司副（fù）司长（zhǎng）穆长（zhǎng）春透露，从2014年到现在（zài），央（yāng）行数（shù）字货币DC/EP的研究已经（jīng）进行（háng）了五年（nián），现在可以说（shuō）是呼之欲出了。央（yāng）行决定（dìng）保持（chí）技术中（zhōng）性（xìng），不预设技（jì）术路线，并采取双层运营体系。

穆（mù）长春表示，就知（zhī）否采用（yòng）区块（kuài）链技（jì）术的问题，人民银行数字（zì）货币研（yán）究小组（zǔ）做了（le）一个原（yuán）型，完全采用区块链架构。后来发现（xiàn）有（yǒu）一个问题（tí），因为法（fǎ）定数字货币是M0的替代，如果要达到零售级别，高并发是绕不过去（qù）的（de）一个问题。

“去年双十（shí）一的时候，网联的交易峰值达到了92771笔/秒，比较一下（xià），比特币（bì）是每秒7笔。以太币（bì）是每秒10笔到20笔，Libra根（gēn）据它刚发（fā）的（de）白皮（pí）书（shū），每秒1000笔。可以设想（xiǎng），在中国这样一个大国发行数字（zì）货（huò）币，采用纯区块链架构无法实现零售所要求的（de）高（gāo）并发性能（néng）。所以最后我们决定央行层面应保持技术中性，不预设技术路线（xiàn），也就是（shì）说不（bú）一定依赖某一种技（jì）术路线（xiàn）。”穆长春（chūn）表示。

单（dān）层运营体（tǐ）系（xì），是人民银行直（zhí）接（jiē）对公众发行数字货币（bì）。而人民（mín）银行先把数（shù）字货币兑换给银（yín）行（háng）或者（zhě）是其他运营机构，再由这些机构（gòu）兑换给公（gōng）众，这就属于双（shuāng）层运（yùn）营体（tǐ）系。央行数字货币采用的是后者（zhě），考虑有四：

首（shǒu）先，中国是一个复（fù）杂的经济体（tǐ），幅员辽阔，人口众多（duō），各（gè）地的经济发展、资源禀赋、人（rén）口教育程（chéng）度以及对于智能终端的（de）接受程度，都是不一样的。如果采用单层运营架构，意味着央行要独自面对所有公众。

第（dì）二，人民银（yín）行决定采取双层架构，也是（shì）为了充分发挥商业机构的（de）资源、人才和技术优势，促（cù）进创新，竞争选（xuǎn）优。

第三，双层运营体系有助于化解风（fēng）险，避免风险过度集中（zhōng）。如若采用单层运营体系，仅靠央行自身力量研（yán）发并支撑如此庞大的系统，而且要满足高效稳（wěn）定安全的需求，并且还要提升客户（hù）体验，这（zhè）是（shì）非常不容（róng）易的。

第（dì）四，如果我们（men）使用单层（céng）运营架构（gòu），会导致金融脱媒。单层投放框架下（xià），央（yāng）行直接面对公众投放数字货（huò）币，央行数字（zì）货币和商业银（yín）行存款（kuǎn）货币（bì）相比（bǐ），前者在央行（háng）信用背书情况下，竞争力（lì）优于（yú）商业银行存（cún）款货币，会对（duì）商业银行（háng）存款产（chǎn）生挤出效（xiào）应（yīng），影响商业银行（háng）贷款投放（fàng）能力，增加商业银行对同业市（shì）场（chǎng）的依赖。

穆长春强调，央行数字货币DC/EP一定要（yào）坚持（chí）中心化的管理模（mó）式，而（ér）不同于去中心化的加密资产。最重（chóng）要的原（yuán）因之一是，央行数（shù）字货币仍（réng）然（rán）是中央银行对社（shè）会公（gōng）众的负债，这种债权债务关（guān）系并没有随着货币形态变化而改变。因此，仍然要保证央行在（zài）投放过程（chéng）中的中心地位。

下文（wén）为穆长春演讲原文：

今天我想讲一下央（yāng）行法定数字货币的实践（jiàn），就是DC/EP。刚才邵主任讲过（guò），我记得是2014年（nián）夏天（tiān）的时候，周行（háng）长有（yǒu）一（yī）天讲，我们要研究发行央行数字货币的可能性（xìng）。当（dāng）时有很多问题需要回答，比如说，为什么要在电子支付已经（jīng）这（zhè）么发达的情况（kuàng）下（xià），还要发行自己的央行（háng）数字货币？再比如（rú），这个技术路（lù）线该采取什么样的（de）技术路线？是采（cǎi）取区块链还是采取集中账户体系（xì）？比如付息（xī）不付（fù）息、组织架构如（rú）何安排等等。我们对这些问题进行了研究，也（yě）得出了一（yī）些（xiē）成（chéng）果。从（cóng）2014年到现（xiàn）在，央行数字（zì）货（huò）币DC/EP的（de）研究（jiū）已经进行了五年，从去年开始（shǐ），数字货币研究所的（de）相关人员（yuán）就已经是（shì）996了，做相（xiàng）关系统开发，央行数字货币现在可以说是呼之欲出了。

先说是否采用（yòng）区块链技（jì）术的问题，最一开始，人民（mín）银行（háng）数字（zì）货币研究小组做（zuò）了（le）一个原型，完全采用区块链（liàn）架构。后（hòu）来（lái）发现有一个问题，因为我们的法定数字货币是M0替代（dài），如果要达到零售级别，首先一点，高并发是绕不（bú）过去的一个问（wèn）题。去（qù）年双（shuāng）十一的时候，网联（lián）的交易峰值达到了92771笔/秒，比（bǐ）较一下，比特币是每秒（miǎo）7笔。以太币是（shì）每秒10笔到20笔，Libra根据它刚发的白皮书，每（měi）秒1000笔。可以（yǐ）设想，在中国（guó）这样一个（gè）大（dà）国发行（háng）数字货币，采用纯区块链架（jià）构无法实现零售所要求的（de）高并发性能。所以最后我们决定央行（háng）层面应保持技术中性（xìng），不预设技术路线，也就是说不一定（dìng）依（yī）赖某一种技术路线。

DC/EP采取（qǔ）的是双层运营体系。单层运营体系，是人民银行直（zhí）接对公众发（fā）行数字货（huò）币（bì）。而人民银（yín）行先把数字货（huò）币兑换给银行或者是其他运营（yíng）机（jī）构（gòu），再由这些机构兑（duì）换给公众（zhòng），这就属于双层运营体系（xì）。

采取双（shuāng）层运（yùn）营架（jià）构还有（yǒu）以（yǐ）下几个（gè）考虑（lǜ）：

首先，中国是一个复杂的经济体，幅（fú）员辽阔，人口众多，各地（dì）的经济发展、资源禀赋、人口教育程（chéng）度（dù）以及对于智能终（zhōng）端的接受程度（dù），都是不（bú）一样的。所以在这种经济体发行法定数字货（huò）币是一个复杂的系统性工程（chéng）。如果采用（yòng）单（dān）层运营架（jià）构（gòu），意味着央（yāng）行要独（dú）自面对所有公众（zhòng）。这种（zhǒng）情（qíng）况下，会给（gěi）央行带来极（jí）大的挑战。从提升可得性，增（zēng）强公众使用意愿的角度出发，我们认（rèn）为应该采取双层（céng）的（de）运营架构来（lái）应对（duì）这种（zhǒng）困（kùn）难。

第二，人（rén）民（mín）银行决定采取（qǔ）双（shuāng）层架构，也（yě）是（shì）为了充分发挥商业机构的（de）资源、人才和（hé）技术优势，促进创新，竞争选优。商业（yè）机构IT基础设施和服务体系比较成熟，系统的处理能力也比较强，在金融（róng）科（kē）技运用方面积累（lèi）了一定的经验，人才储备也比较充分。所以，如果在商业（yè）银（yín）行现有的基础设施、人力资源和服务（wù）体（tǐ）系之外，再另起炉灶是（shì）巨大的（de）资源浪费。中央（yāng）银（yín）行（háng）和（hé）商业银行等机构可以进行密切合作，不预设技术路线，充分调动市场力量（liàng），通过竞争实现系统优（yōu）化，共同开发共（gòng）同运行。后来我们（men）发现，Libra的组织架构和（hé）我们DC/EP当年所采取（qǔ）的组织架构实（shí）际上是（shì）一样的。

第三，双层运营体（tǐ）系有助于化解风险（xiǎn），避免风险过度集（jí）中（zhōng）。人（rén）民银行已经开发运（yùn）营了很多支付清算体系、支付（fù）系统，包括大小额，包括（kuò）银联网联（lián），但是我们原来所做的（de）清算系统都是面对金融机构的。但是发（fā）行央行数（shù）字货币，要（yào）直接面对公众。这就涉及到千（qiān）家万户，仅靠央行自（zì）身力量研发并（bìng）支撑如此庞大（dà）的系统，而（ér）且要满（mǎn）足高效（xiào）稳定安全的需求，并且还要提升（shēng）客户体验（yàn），这是非（fēi）常不容易的。所以从这个（gè）角度来讲，无论是从技（jì）术路线选择，还是（shì）从操作风险（xiǎn）、商业风险来说，我们通过双（shuāng）层运（yùn）营设（shè）计可以避免风险过（guò）度集中到单（dān）一机构。

第四，如果我们使用单（dān）层（céng）运营架构，会导致金融脱媒（méi）。单层（céng）投放框架下，央行直接面对公（gōng）众投（tóu）放数字货币，央行数字货（huò）币和商业（yè）银行存款（kuǎn）货币（bì）相（xiàng）比，前者在央行信（xìn）用背书情况（kuàng）下，竞争力（lì）优于商业银行存款货币，会对商业银行（háng）存（cún）款产生挤（jǐ）出效（xiào）应，影（yǐng）响商业银行贷款投放能力，增（zēng）加商业银行（háng）对同业市（shì）场的依赖。这种情况下会（huì）抬高资金价格，增加社会融资（zī）成本，损害（hài）实体（tǐ）经济，届时（shí）央行将不得不对商业银行（háng）进行（háng）补贴，极端情况下甚至可能颠覆现（xiàn）有（yǒu）金融体系，回到1984年之前央行“大一（yī）统”的格局。

总结下来，央（yāng）行（háng）做上层，商业银行做第二层，这种双重投放体系适合我们的国（guó）情。既能利用现有资源调动商业银行积极（jí）性（xìng），也能够顺利提升（shēng）数字货币的接受程度（dù）。

这里还要讲一下双层运营体系对货币政（zhèng）策的影响。双层运（yùn）营体（tǐ）系不（bú）会改变流通（tōng）中（zhōng）货币债（zhài）权债务关系，为了保证（zhèng）央行数字货币不超发（fā），商业机（jī）构（gòu）向央行全额、100%缴纳准备金，央行的数字货币依然（rán）是中央银行负（fù）债（zhài），由（yóu）中（zhōng）央银行（háng）信用担保，具有（yǒu）无（wú）限法偿性。另外，双层（céng）运营体系不会改变现有货币投放体系（xì）和二元账（zhàng）户结构，不会（huì）对商业银行（háng）存（cún）款货（huò）币（bì）形成竞争。 由于不影（yǐng）响现（xiàn）有货币（bì）政策传导机制，也不会（huì）强化（huà）压力（lì）环（huán）境下的顺周期（qī）效应，这样就不会对（duì）实体经（jīng）济产生（shēng）负面影响。

另外，采取双层体系发放兑换央行法（fǎ）定（dìng）数字货币，也有利于（yú）抑制公众对于加密资（zī）产（chǎn）的需（xū）求，巩固我们的国家货币主权。

再讲一下技术路线。刚才邵主（zhǔ）任说有可能是（shì）用区块链（liàn）。这（zhè）里我再说一下，在原来设计的（de）时候，曾经有过用区（qū）块链的（de）设想，另外还设想过“一币（bì）两库三中心”这种架构。但实际上，我们不预设技术路线（xiàn），也就（jiù）是说，在央行这（zhè）一层我们（men）是技术中立的（de），这个（gè）数字（zì）货币既具有数字货（huò）币的特征也（yě）就是价值体系特征，又具有账（zhàng）户（hù）松耦合特征，还具（jù）有无限法偿的特性。从央行角度来讲（jiǎng），无论你是区块链还是集中账户体系，是电子支（zhī）付还是所谓的移动货币，你采取任何一种技（jì）术路线，央行（háng）都可（kě）以适应（yīng）。当然，你（nǐ）的技术路线（xiàn）要符（fú）合我（wǒ）们的门槛，比如因（yīn）为是针对零售（shòu），至（zhì）少要满（mǎn）足高（gāo）并（bìng）发（fā）需求，至少达到30万笔/秒。如果你只能达到（dào）Libra的标准，只能国际汇兑。像比特币（bì）一样做一笔交（jiāo）易（yì）需要等40分钟，那整个超（chāo）市门口都要排大队了。从央（yāng）行角度来讲，我（wǒ）们从来没有预设过技术路线，并不一定是区块（kuài）链，任（rèn）何技术路（lù）线（xiàn）都是可（kě）以（yǐ）的（de），我们（men）可以（yǐ）称它为长期演进技术（shù）（Long Term Evolution）。

此外，对老（lǎo）百姓来讲，基本的支（zhī）付功能在电子支付（fù）和央行数字货币之间的界限实（shí）际上是相（xiàng）对模糊（hú）的。当（dāng）然，我们以后投（tóu）放的央行（háng）数字货币在（zài）一些（xiē）功能实现（xiàn）上会和电子（zǐ）支付有（yǒu）很大的区别。另外，我（wǒ）们在一开始也讲了，双层运营体系（xì）有（yǒu）利于充分调动市场（chǎng）力量，通过竞争（zhēng）实现系统（tǒng）优化。目（mù）前我们是属于一（yī）个赛马（mǎ）状态，几家（jiā）指定（dìng）运营机构采取不同的技术路（lù）线（xiàn）做DC/EP的研发（fā），谁的路线好，谁最（zuì）终（zhōng）会被老（lǎo）百姓接受、被市（shì）场接受（shòu），谁（shuí）就最终会跑赢（yíng）比赛（sài）。所以（yǐ）这是市场竞争选优的（de）过（guò）程（chéng）。

另外需要强调的是（shì），在双层运营体系安排（pái）下，我们还（hái）是（shì）要坚持中（zhōng）心化（huà）的管理模式。大家知道（dào）加密资产（chǎn），它的自然属（shǔ）性就是去（qù）中心（xīn）化。而（ér）DC/EP一定要坚持中心化的管理模式，为什么？

第一，央行数（shù）字货（huò）币仍然是（shì）中（zhōng）央银行对社会公众的负债。这种债权债务关系并没有随着（zhe）货（huò）币形（xíng）态（tài）变化而改变。因此，仍然要保证央行在（zài）投放过程中的中心地位。

第二（èr），为了保证（zhèng）并加强央行（háng）的宏观审慎和货币调控职能（néng），需要继续坚持中心化的管理（lǐ）模式（shì）。

第（dì）三，第（dì）二层指定运营机（jī）构（gòu）来（lái）进行货币（bì）的兑换，要（yào）进行中心化的管理，避免指定运营机构货币（bì）超发。

最后，因为在整个兑换（huàn）过程中，没有改变二元账户体系，所以（yǐ）应该保持原有的货币（bì）政（zhèng）策传导方式，这也需要保持央行中心管理的地位。

中（zhōng）心化（huà）的管（guǎn）理方式与电子支付工具是不同的。从宏观经（jīng）济角度来讲，电子支付工具资金转移必须（xū）通过传统银行账户才能完成，采（cǎi）取的（de）是账户（hù）紧（jǐn）耦合（hé）的方式（shì）。而对于央行数字货币，我们是（shì）账户松耦合，即脱离传统银行账户（hù）实（shí）现价（jià）值（zhí）转移，使交易环节（jiē）对账户依赖（lài）程度大（dà）为降低。这样，央行数字货（huò）币（bì）既可以（yǐ）像（xiàng）现金一样易于流通，有利于人（rén）民币的流通和国际化（huà）， 同时又可以实现（xiàn）可控匿名（míng），我们（men）要在保证交易双方是匿名的同时保证三反（fǎn）（反洗钱、反（fǎn）恐怖融资、反逃税），这两（liǎng）个（gè）之间要取得一（yī）个平（píng）衡。

第三，现（xiàn）阶段的央行数字货（huò）币设计，注重M0替代，而不是M1、M2的替代。这是因为M1、M2现在已经实现了（le）电子（zǐ）化、数字化。因为（wéi）它本来就是基于现有的商业银行账户体系，所以没有再用数（shù）字（zì）货（huò）币进行数字化的必要。另外，支持M1和M2流转的银行（háng）间（jiān）支（zhī）付清算（suàn）系统、商业（yè）银行行内系（xì）统以及非银行支付机构的各类网络支付手（shǒu）段等日益高效，能够满足我国经济发（fā）展的需要。所以，用（yòng）央行（háng）数字货币再去做（zuò）一次M1、M2的替代，无（wú）助于提高支付（fù）效率，且会（huì）对现有的（de）系统（tǒng）和资源造成（chéng）巨大浪费。相（xiàng）比（bǐ）之下（xià），现有的M0（纸钞和硬币）容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐怖融资等的风险。另外电子支付工具，比（bǐ）如银（yín）行卡和互联网支付（fù），基于现有（yǒu）银行帐户紧耦合的模式，公众对匿名支付（fù）的需求又不能（néng）完全（quán）满足。所以（yǐ）电子支付工具无（wú）法完全（quán）替代M0。特别是（shì）在账（zhàng）户（hù）服务和通信网络覆盖不佳的（de）地区，民众对于（yú）现钞依赖程度还是比较高的。所以我（wǒ）们（men）DC/EP的设计（jì），保持（chí）了现钞的属（shǔ）性和（hé）主要特征（zhēng），也满足了便携和匿名的（de）需求，是替代现钞比较好的工具。

另（lìng）外，大家也看到了Libra也是用所谓的（de）100%的储备（bèi）资产抵押，但是它并没有把自己限定于M0，因有可能会出现Libra进入信（xìn）贷市（shì）场出现货币派生和货币乘数。这就有可能（néng）出现货币（bì）超发的情（qíng）况（kuàng）。

另外，因为央行（háng）数字货币是对M0的替（tì）代，所以对于现钞是不（bú）计付利息的，不（bú）会引发金融（róng）脱媒，也不会对现（xiàn）有的实（shí）体经济产生（shēng）大的冲击。

由于央行数字货币（bì）是M0的替代，应（yīng）该遵守现行（háng）的所（suǒ）有关于（yú）现钞管理和反洗（xǐ）钱、反恐融资等规定，对央行（háng）数字货币大额及可疑交易向人民银行（háng）报（bào）告。

另外，我们一再强（qiáng）调央行数字（zì）货币必须有（yǒu）高扩展性，高并发（fā）的性能，它是用于小额零售高（gāo）频的业务场景。为（wéi）了引导央行数字货币用于小额零（líng）售场景，不对（duì）存款产（chǎn）生挤（jǐ）出（chū）效（xiào）应，避免套利和（hé）压（yā）力环境下的顺周期（qī）效应，我们可以根据（jù）不同级别钱包设（shè）定（dìng）交易限额和（hé）余额限额。另外可以加（jiā）一（yī）些兑换的成本（běn）和摩擦，以（yǐ）避免（miǎn）在压力环境（jìng）下出（chū）现顺周期的（de）情况。

此外，如果需要的话，央行数字货币（bì）还可以为央（yāng）行实施负利率提（tí）供条件（jiàn）。

最后我想（xiǎng）强调的一个问题，是对于智能合约的态度。央行数字货币是可以加载智能合约的（de）。在此需要强调的（de）一点是，如前所述，央行数字货币依然是具（jù）有（yǒu）无限法偿特性的货币，它是对M0的替（tì）代。它所具有的货币职能（交易媒介、价（jià）值储藏、计账单位）决定其如（rú）果（guǒ）加载了超出其货币职（zhí）能（néng）的智能（néng）合（hé）约，就会（huì）使其（qí）退化成有（yǒu）价（jià）票证，降低可使（shǐ）用程度，会对人民币国际化产生不利影响，因此，我们会加载有利于货币职能的智能合约，但对于超过货币职能的智能合约（yuē）还是会保（bǎo）持比较审慎的（de）态度。